Zarada od kuponskih obveznica kombinira dvije mogućnosti: privremena plaćanja i razlike u tečaju između formirane vrijednosti i nominalne vrijednosti. Takve obveznice se mogu okarakterizirati s nekoliko bodova na dobitku: kupon, trenutna dobit u trenutku primitka i puna, kada je u pitanju prinos do dospijeća. U ovom članku razmatramo likvidnost vrijednosnih papira.
Dobit od kupona
Donos kupona formira se tijekom razdoblja emisije obveznica i ovisi o odgovarajućoj kamatnoj stopi. Njegova veličina određena je s dva čimbenika: razdobljem zajma obveznice i solventnošću izdavatelja. Ako je ročnost obveznice značajna, tada je rizik dovoljno velik, što znači da je potrebna velika stopa prinosa, koju investitor treba nadoknaditi. Uz to je vrlo važna pouzdanost izdavatelja koja određuje kreditni rejting zajma. Država je najpouzdaniji dužnik, što objašnjava da je stopa kupona među zajmovima na saveznoj razini najčešće niža od obveznica subjekata Ruske Federacije i općina.
Ali što je likvidnost vrijednosnih papira?
Najrizičniji vrijednosni papiri
Korporativne obveznice prepoznate su kao najrizičnije. Po fiksnoj stopi, zarada od kupona zna se unaprijed i ne mijenja se tijekom cijelog razdoblja prometa. Ali događa se da se obveznica kupuje ili prodaje između dva plaćanja kupona. Kada se analizira prinos, vrijednost prihoda ostvarenog kuponskom stopom u odnosu na datum kupnje ili prodaje obveznice važna je za prodavača, kao i za kupca.
Pouzdanost i likvidnost vrijednosnih papira dugo su analizirani.
Kako izračunati profit?
Da bi pregovaračka operacija postala profitabilna za prodavatelja, iznos kuponskog dohotka mora se podijeliti između sudionika u transakciji, što mora biti proporcionalno vremenskom razdoblju pohrane obveznica između dva plaćanja. Dio dobiti od kupona zbog sudionika u transakciji može se izračunati prema točnoj i uobičajenoj kamatnoj shemi. Ono što je dobiveno kao rezultat takvih izračuna, dio je kuponske dobiti koju prodavač ima pravo tražiti. Tijekom razdoblja skladištenja primatelj može ostvariti pravo na stjecanje dohotka uključivanjem iznosa akumuliranog prihoda od kamata u vrijednost obveznice.
Kako izračunati likvidnost vrijednosnih papira? O tome u nastavku.
Minimalna nagodba
Pretpostavimo da je prodavatelj kupio obveznicu po nominalnoj vrijednosti, u ovom slučaju, njena prodajna stopa, koja osigurava da je dio prihoda od kupona proporcionalan razdoblju skladištenja, može se izračunati formulom: K = (N + NKD): 100. U ovom slučaju, K je cijena. Prodaja obveznice u vrijednosti većoj od K donijet će dodatni profit njenom prodavaču.
Procjena likvidnosti vrijednosnih papira vrlo je važna.
Alternativni način izračunavanja prihoda od kupona
Moguće je razmotriti situaciju naprotiv, kad je cijena ispod vrijednosti K. U tom slučaju imatelj će pretrpjeti gubitke koji će biti povezani s nedostatkom dijela kuponskog dohotka, koji će odrediti rok trajanja obveznice. Dakle, dio dohotka od kupona koji pripada onome koji kupuje može se izračunati prema sljedećoj shemi.
Prva opcija uključuje izračune uzimajući u obzir iznos akumuliranog kamata (ACI) u trenutku transakcije kupnje / prodaje: CF - ACI = N + CF - P, gdje je P otkupna cijena.
Drugi način je izračunavanje definicije PDV-a od trenutka primitka do datuma dospijeća za plaćanje obveznice.Lako je vidjeti da izračunata vrijednost (K) naglašava situaciju ravnoteže. To znači da i kupac i prodavač stječu svoj dio prihoda od kupona.
Promjena profitabilnosti ovisno o kretanju tržišnih cijena
No, događa se da se nekim danima situacija na tržištu obveznica poravnava isključivo u korist prodavača ili samo sretnih kupaca. Trenutačni prinos trgovačkih obveznica može varirati ovisno o fluktuacijama njihovih cijena na tržištu. Ali od trenutka stjecanja, profit postaje fiksna brojka samo zato što stopa kupona ne podliježe promjenama. Postaje jasno da će zarada od obveznice u određenom trenutku, koja se stječe s popustom, biti veličine veće od kupona, a ona koja se dobije premijom, naprotiv, bit će manja.
Paralelno s tim, vrijednost prinosa efektivnog u određenom trenutku neće uzeti u obzir drugi dio prihoda od obveznica, odnosno tečajnu razliku između otplate i otkupne cijene. To objašnjava činjenicu da se takva vrijednost neće koristiti za uspoređivanje dobiti od ulaganja u obveznice sa svim vrstama početnih uvjeta.
U nastavku smatramo likvidnost bankarskih vrijednosnih papira.
Mera kuponskih obveznica (YTM)
Na primjer, vrijednost profitabilnosti do dospijeća (od engleskog prinosa do dospijeća - YTM) koristi se kao jedinica ukupnog povrata ulaganja u obveznice. Ovaj prinos je kamatna stopa koja uspostavlja ravnotežu između vrijednosti za razdoblje primanja plaćanja na PV obveznicu i tržišne cijene P. Po svojoj vrijednosti, stopa dospijeća YTM izražava unutarnju mjeru povrata ulaganja (od engleskog interna stopa povrata ulaganja - IRR). Ipak, stvarni iznos zarade obveznice u odnosu na otkup postat će jednak YTM-u samo ako su uvjeti poput:
- prvo, veza se drži do dospijeća;
- drugo, prihod od kupona se odmah reinvestira u obliku r = YTM.
Neosporno je da je drugi primjer, bez obzira na želje investitora, prilično teško provesti u praksi. Donje odluke daju podatke o izračunavanju prinosa do dospijeća obveznice koja se kupuje tijekom razdoblja izdavanja po nominalnoj vrijednosti od tisuću rubalja, s daljnjom otplatom nakon dva desetljeća i kuponskom stopom od osam posto, koja se plaća samo jednom godišnje, s različitim stopama reinvestiranja.
Dakle, kada se izračunava likvidnost portfelja vrijednosnih papira, ispada da će se s padom vrijednosti r, vrijednost YTM također smanjivati, a s porastom r ta se vrijednost povećava. Na veličinu YTM indikatora izravno utječe cijena same obveznice. Zanimljivo je da postoji inverzni odnos. Dakle, možemo definirati opća pravila koja izražavaju odnos između trenutnog prinosa Y, stope kupona k, dospijeća YTM-a i, naravno, tržišne cijene obveznice P: kada je P> N, k> Y> YTM; i P YTM bi bilo ispravnije označiti kao potpuno predvidljivi prinos do dospijeća. Zanemarujući prirođene nedostatke u njemu, možemo zaključiti da je ta vrijednost gotovo najpopularnije mjerilo dobiti kuponskih obveznica od onih koje se koriste u praksi. Njene su vrijednosti obično prepune svih objavljenih financijskih izvještaja, kao i analitičkih pregleda. Likvidnost državnih vrijednosnica prilično je visoka. Obveznice s neograničenim kuponom prinose svojim vlasnicima s pravom da povremeno stječu prihod od kamata. U skladu s tim, moguće je izdati popust ako otkupna cijena obveznica (na prvom plasmanu ili na kasnijim aukcijama) postane niža od cijene njihove prodaje. To se odnosi i na otkup obveznica, s obzirom na njihovu nominalnu vrijednost. Prema OFZ-PK, količine svakog kupona smatraju se neposredno prije početka odgovarajućeg kuponskog razdoblja, temeljeno na profitabilnosti emisija obveznica državne sigurnosti koje se otplaćuju istovremeno s datumom plaćanja takvog kupona. Prinos i likvidnost vrijednosnog papira analizira Centralna banka. U vrijeme kupona na OFZ-PC, Centralna banka Ruske Federacije izračunava sljedeće: Za izračunavanje profitabilnosti HCBO-a koristi se minimalna aukcijska cijena ili drugačija cijena odsječenja zbog koje se provode konkurentne ponude s aukcije. Pored toga, koriste ponderiranu prosječnu cijenu koja je jednaka prometu HCBO-a u odnosu na ukupan broj obveznica koje sudjeluju u transakcijama. Središnja banka Ruske Federacije predložila je metodologiju za određivanje profitabilnosti HCB-a u odnosu na otkup, prema kojoj su počeli razlikovati elementarne i profitabilne stope povrata HCBO-a do dospijeća. U ulozi vrijednosti obveznice P mogla bi se primijeniti prosječna aukcijska cijena, kao i cijena konačne transakcije na aukciji kojom je utvrđen potrebni pokazatelj. Dakle, ova vrijednost pokazuje uspjeh ulaganja u GKBO i na aukciji i na sekundarnoj aukciji, s obzirom na to da ulagač drži obveznice dok ne budu otkupljene. Pored profitabilnosti, likvidnost tržišta vrijednosnih papira je kritična vrijednost za učinkovitost. U skladu s tim, male emisije GKBO / OFZ-a tržišni igrači uglavnom smatraju sredstvom upravljanja likvidnošću svojih portfelja, djelujući u određenom trenutku, što pridonosi činjenici da stope na ove obveznice postaju nestabilnije u razmaku do mjesec dana. S obzirom na to da je država zainteresirana za povećanje trajanja duga i smanjenje troškova njegovog servisiranja, stvarni načini zasićenja tržišta malim instrumentima čini se stvaranjem odvojenog poteza za kupone i nominalne vrijednosti njihovih obveznica (tzv. Uklanjanje). Provedba takvih funkcija omogućuje Ministarstvu financija Ruske Federacije, bez povećanja stvarne veličine državnog domaćeg duga i ne smanjujući vrijeme za njegovo servisiranje, stvaranje dugoročnih pozajmica, a istovremeno nudi svim sudionicima na tržištu upotrebu kratkoročnih instrumenata. Postoje određeni čimbenici likvidnosti vrijednosnih papira. Likvidnost je privremeni pokazatelj, ovisi o brojnim čimbenicima. Na primjer, na to utječe veličina paketa za kupnju ili prodaju. Osim toga, određuju ga čimbenici cijena - takozvani "namaz". Spread - razlika između troškova kupnje udjela i troškova njegove prodaje. Za visoko likvidne vrijednosne papire vrlo je nizak - oko 0,5%. Najnoviji pokazatelj likvidnosti je broj profesionalnih trgovaca na burzi koji određuju vlastite sigurnosne kotacije. Prisutnost određene rezerve vrijednosnih papira u njima povećava njihovu likvidnost. Drugi pokazatelj likvidnosti vrijednosnog papira je količina transakcija kupnje i prodaje s njim koja se procjenjuje svakog dana. Ali postoji rizik likvidnosti za vrijednosne papire. Kao dio širenja spektra funkcija kojima se trguju državne obveznice na tržištu, ono postaje najatraktivnije, što dovodi do povećanja njegove likvidnosti. Pored toga, radi održavanja mobilnosti igrača, na otvorenom tržištu državnih obveznica, zajedno s Centralnom bankom Ruske Federacije, trgovinski sustav poduzima mjere za razvoj čitavog niza operacija, naime, modificirani repo i razmjenjivačku repo. S druge strane, snižavanje stopa i povećanje državnih obveznica koje se lako prodaju lako omogućuju njihovim izdavateljima da se zadužuju na domaćem tržištu koristeći povoljnije uvjete, što omogućava usmjeravanje privučenih resursa na rani otkup euroobveznica. Dakle, smanjuju se troškovi servisiranja vanjskog duga zemlje i njenog otplate. Pregledali smo likvidnost vrijednosnih papira.
Proračun središnje banke
Likvidnost kao ključni pokazatelj
Faktori likvidnosti
Rizici likvidnosti
zaključak